2022年时, 俄罗斯主权信用评级经历了史诗级别的严重受挫, 三大评级机构一下子就把它降到了违约级别, 这场风暴的背后, 是地缘政治跟经济数据的激烈碰撞, 作为对新兴市场进行长期跟踪的研究者, 我非常清楚评级变化对资本流动有着直接的影响, 然而要真正理解俄罗斯的评级, 就得穿透表面现象, 看清算法背后所蕴含的逻辑。
俄罗斯主权信用评级为何暴跌
2022年2月, 俄乌冲突发生并开始, 之后, 西方国家针对俄罗斯开展了前所未有的金融制裁行动。标普、惠誉、穆迪差不多同时降低俄罗斯评级, 直接从BBB-削减至Selective Default。惠誉的评级报告明确表示, 制裁致使俄罗斯没有办法履行外币债务义务。这个判断表面上好像有道理, 实际上却混淆了政治手段和实际偿债能力。
当时, 俄罗斯持有数额巨大的外汇储备, 国债收益率并没有失去控制, 经常账户维持着顺差状态。经济数据向世界表明, 莫斯科具备还钱的能力。然而, 真正的问题是, 美元以及欧元的结算通道被冻结了, 资金回流的技术路径被切断。评级机构将政治制裁等同于违约风险, 这样的逻辑本身是值得进行商榷的。
俄罗斯债务违约了吗
判定的结果为否定, 俄罗斯不但不存在违约的情况, 而且顺着时间给出了主权债务的足额偿付, 卢布结算令颁布之后, 俄方把还本付息的渠道切换成了非制裁货币之路, 纵然程序繁杂, 然而资金实实在在是抵达了债权人的账户, 市场以实际行动表明态度, 俄罗斯外债的收益率曾经有一段时间比经济危机之前的水平还要低。
于国际金融史上, 这般情况是极其少见的。存在着这样一个国家, 它被三大评级机构同时标记为出现违约状况，然而实际上该国却圆满完成了所有应有的还款义务。如此一来, 评级机构所具有的滞后性以及政治偏向性便全然显现了出来。要是投资者仅仅只是依据评级去做出决策行为, 那么便极易在并不正确的时间做出并不正确的判断结果。
评级能恢复正常吗
近期内不好见到根本性的扭转, 地缘处的政治格局寻觅不到松动的迹象, 西方所施行的制裁框架依旧稳固, 评级机构开展的恢复动作常常比政治缓和来得晚, 这属于行业的惯常做法, 穆迪在2022年末的时候小幅度提高了评级, 然而依旧停留在垃圾债的范围, 惠誉与标普在对待上的态度更为审慎。
对于投资者来讲, 评级数字不过是参考坐标当中的一个, 俄罗斯国债以卢布计价的风险已然大幅降低, 原因在于债务结构其自身出现了实质性的重组, 关注点应当置于实际流与法律追索权之上, 而并不是一份评级报告, 金融市场向来比评级模型更为复杂。
